Yenileme: Kafein Yazılım   raporu: Yatırım önerisi var

Ak Yatırım Kafein için yatırım önerisi  vermemişti, fakat Teb Yatırım’dan öneri geldi.   TEB Notu aşağıdadır

KFEIN’in girişim sermayesi ortağı Verusa GSYO’nun satılığa çıkardığı 4.1 milyon lotu kurumsal yatırımcılara 7.25 TL fiyattan sattığını düşünüyoruz – henüz KAP açıklaması gelmedi ancak BIST’te 4.1 milyon lot özel işlem geçti. Satış sonrası, Verusa GSYO’nun elindeki hisse miktarı 190 bin lot’a indi.

Hisse üzerindeki satış baskısının (‘’overhang risk’’) kalktığını ve KFEIN için pozitif bir gelişme olduğunu düşünüyoruz. Bugün yayımladığımız yazılım sektörü raporunda, KFEIN hedef fiyatını TL 12.25’den 12.95’e yükseltirken, %70 potansiyel ile ‘’AL’’ tavsiyemiz devam etmektedir.

Kafein,  2005  yılında  yazılım  çözümleri  geliştirmek  amacı  ile  kurulmuştur.  Kafein;  başta  telekom  “BSS  “Business  Support  System“  alanında  olmak  üzere,  uygulama  geliştirme,  test  /  test   otomasyon  hizmetleri,  proje  yönetimi,  anahtar  teslim  yazılım  çözümleri,  danışmanlık,  yönetilen  hizmetler  (managed  services),  dış  kaynak kullanımı  hizmetleri  yanı  sıra  veri  analizi,  veri  madenciliği  ve  veri  arşivleme hizmetlerini de sunuyor.

Satışlarda  mevsimsellik  var;  cironun  %35’i  dördüncü  çeyrekte  gerçekleşiyor.  2018  de  şirketin  en  büyük  müşterileri  sırasıyla  Türk  Telekom; toplam cironun %23,2’si, IBM, %22,5’i Vodafone %15,2’s ve  THY  %11,3’ünü  oluşturdu.  Cironun  %80’i  tekrarlanan  cirodan  oluşuyor.  Cironun %95’i ve maliyetlerin %98’i TL. Kafein’in en büyük  maliyet  kalemi  personel.  2018  de  430  personeli  vardı  ve  personel  giderleri  toplam  maliyetinin  %63’ünü  oluşturdu.  Personelin  %55’i  programcı, %18’i analist, %18’i test yapanlar ve %8’i yönetimde.

2019  hedefleri

Kafein  yönetimi  2019  cironun  en  az  yıllık  %40   büyümesini öngörüyor (2018 de %107 büyüdü). Belirsizliğin artması ile  biraz muhafazakar hedef koyduklarını  söylüyorlar. FAVÖK marjı %24‐ %25 bandında (2018 marjı %24,7) ve net kar marjı %13 ‐ %14 bandında  (2018 marjı %13,9) olması hedefleniyor. 1Ç19 sonuçları güçlü: ciroda  yıllık %57 büyüme ve %14,5 net kar marjı gerçekleşti.

Kafein’in 3 iştiraki var: 1)  %51  paya  sahip  olduğu  İntranet  şirketi  iş  sağlığı  ve  güvenliği  yazılımı,  bilişim  entegrasyon  ve  danışmanlık  alanlarında  faaliyet gösteriyor. En büyük müşterisi İGA  (Yeni İstanbul  Havalimanı).  İntranet  Türkiye’de  Sanayi  ve  Teknoloji  Bakanlığı  tarafından verilen iş sağlığı ve güvenliği yazılım sertifikasyona sahip 10  şirketten biri. 2)  %45 paya sahip olduğu Ktek (Katılım Teknoloji) şirketi  finansal teknoloji alanında faaliyet gösteriyor. Türkiye’de ilk defa İslami  finans  sektöründe  ödeme  platformu  kurdular.  Bu  alana  rakip  girmek  istese ancak 1,5 – 2 yıl sonra hazır hale gelebilir. 3)  %36  paya  sahip  Smartiks  şirketi müşteri  ilişkileri  yönetimi  (CRM)  hizmetleri, iş analizi  (BI)  hizmetleri,  İnsan  Kaynakları  prim  sistemi  hizmetleri  ve  yazılımı  geliştirme  alanlarında  faaliyet  gösteriyor.  Mayıs  2019  da  halka  arzı  yapıldı.

Kafein’in  yeni  ürün  geliştirme  faaliyetleri

TÜBİTAK  ve  Hollandalı  bir  şirketle  ortaklaşa  akıllı  pazarlama  yazılımı  geliştirdiler.  İlk  müşterinin  Proctor & Gamble olması bekleniyor.